美國勞工部昨晚公布了12月通脹數(shù)據(jù)，美國12月CPI同比增長6.5%，市場預(yù)期值是6.5%。
相比上個(gè)月，美國這次通脹率雖然是從7.1%繼續(xù)回落到6.5%，但因?yàn)楦袌鲱A(yù)期值是一樣的，所以美股昨晚波動(dòng)并不大，沒有出現(xiàn)之前兩次那樣，動(dòng)輒出現(xiàn)3%以上的暴漲暴跌。
但在美國通脹率跌破7%大關(guān)后，全球投資者都很關(guān)心一個(gè)問題，就是美國通脹到底是不是會(huì)回落到底。
(相關(guān)資料圖)
因?yàn)槊绹洠瑫?huì)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)今年的加息節(jié)奏。
如果美國通脹上半年能迅速回落到5%以下，那美聯(lián)儲(chǔ)可能都加息不到5%利率。
而如果美國通脹上半年能維持在5%上方，那美聯(lián)儲(chǔ)則大概率要加息到5%。
美國通脹今年會(huì)怎么走。
本文會(huì)來對(duì)此做一個(gè)詳細(xì)分析，歡迎點(diǎn)贊支持。
（1）CPI指數(shù)
通脹率就是CPI同比增長的幅度。
所以，在分析美國通脹率的同時(shí)，也可以來看CPI指數(shù)更加直觀。
如圖所示，美國過去這一年多的CPI指數(shù)，整體來說是以2022年6月為分水嶺。
這個(gè)是因?yàn)椋绹?月，已經(jīng)連續(xù)加息3次，而且6月也是首次加息75基點(diǎn)，開始激進(jìn)加息。
而且美聯(lián)儲(chǔ)也是在6月開始縮表。
在22年6月之前，美國CPI指數(shù)一直在一個(gè)快速上升的過程。
而在22年6月之后，美國CPI指數(shù)已經(jīng)維持差不多半年的橫盤期，整體上漲幅度并不大。
現(xiàn)在最關(guān)鍵的問題是，美國CPI指數(shù)還會(huì)繼續(xù)維持橫盤嗎？還是說會(huì)有新一輪上漲。
假設(shè)，美國CPI指數(shù)，在未來半年繼續(xù)維持橫盤，那我們也能大致估算美國通脹率情況。
目前美國12月CPI指數(shù)是296.797。
22年5月，美國CPI指數(shù)已經(jīng)快速上升到292.296。
那意味著，如果美國到今年5月，CPI指數(shù)仍然維持當(dāng)前數(shù)值不變，那么美國通脹率將回落到1.5%的水平。
這是當(dāng)前市場開始采取樂觀預(yù)期的緣故。
畢竟過去半年，美國CPI指數(shù)一直在橫盤，那再橫盤個(gè)半年，似乎也不奇怪。
不過，這個(gè)就得具體來看，導(dǎo)致美國CPI指數(shù)過去半年橫盤的真正原因是什么。
（2）細(xì)分
美國的CPI分四大部分：能源、食品、服務(wù)、商品。
其中服務(wù)和商品合起來是被稱為核心CPI。
美國過去一年的核心物價(jià)指數(shù)仍然是保持持續(xù)上漲的態(tài)勢，并不像CPI那樣，出現(xiàn)長達(dá)半年的橫盤滯漲。
這說明，過去這一年，美國的服務(wù)和商品價(jià)格，并沒有出現(xiàn)回落，仍然持續(xù)上升。
那導(dǎo)致美國CPI過去半年橫盤滯漲，主要就是能源。
美國原油期貨價(jià)格，在2022年6月14日達(dá)到123美元的高點(diǎn)后，就開始一路下跌，過去3個(gè)月，美國原油價(jià)格基本是圍繞著80美元來回震蕩。
美國原油價(jià)格從123美元回落到80美元，回落幅度達(dá)到35%，這是美國過去這半年，CPI指數(shù)長期橫盤震蕩的主要原因。
換句話說，過去半年，美國的服務(wù)和商品價(jià)格仍然持續(xù)上漲，但這個(gè)上漲對(duì)CPI的影響，跟能源價(jià)格大幅回落對(duì)CPI的影響，二者剛好相互抵消，所以就導(dǎo)致CPI橫盤滯漲。
那么我們要預(yù)判美國CPI在2023年是繼續(xù)橫盤滯漲，還是新一輪上漲，或者進(jìn)入下跌。
首先就是要搞清楚，今年能源價(jià)格走向，還有服務(wù)價(jià)格走向。
（3）能源價(jià)格走向
過去半年，國際原油價(jià)格大幅下跌，主要原因有：
1、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息后，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大，全球原油需求下降。
2、俄烏沖突對(duì)原油價(jià)格的影響，出現(xiàn)邊際效用。2022年3月，俄烏沖突爆發(fā)，讓原油價(jià)格一度沖到133美元的高點(diǎn)，不過隨后隨著俄烏沖突的烈度下降，在俄烏沖突被拖入漫長的消耗戰(zhàn)后，對(duì)原油價(jià)格的影響就開始逐步降低。
3、美國2022年一直在拋售戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，該拋售計(jì)劃一直持續(xù)到2022年11月。
目前對(duì)原油價(jià)格影響最大的，還是第一點(diǎn)，也就是全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大。
歐佩克是下調(diào)了對(duì)2023年的石油需求預(yù)期。
預(yù)計(jì)歐佩克在新的一年里，仍然會(huì)維持平衡的石油價(jià)格策略，如果石油需求下降，那么歐佩克就會(huì)維持減產(chǎn)，沙特并不理會(huì)美國的增產(chǎn)呼吁。
其次，在美國原油一度跌到70美元之際，之前還在拋售石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的美國，反而開始偷偷吸儲(chǔ)。
12月16日，美國能源部宣布，將開始回購原油，補(bǔ)充石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。
美國相關(guān)人士透露，拜登政府計(jì)劃先購買300萬桶石油。
也就是說，拋售石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備大半年的美國，也開始投投回購原油。
這其實(shí)說明，70美元的價(jià)格，對(duì)美國來說也是一個(gè)可承受的范圍。
目前來看，歐佩克是希望國際油價(jià)維持在80美元-90美元的范圍。
而油價(jià)一旦低于70美元，美國就會(huì)從拋售變成回購。
那么，這意味著70美元-80美元，是國際油價(jià)的一個(gè)重要支撐。
我認(rèn)為，除非今年這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)完全爆發(fā)，不然油價(jià)要一口氣跌破70美元是比較困難的。
但需要注意，一旦世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)完全爆發(fā)，那么國際油價(jià)也是有可能跟2008年次貸危機(jī)那樣，出現(xiàn)瀑布式下跌。
目前圍繞著油價(jià)的變數(shù)比較多，俄烏沖突的要如何收場，目前也還有很多變數(shù)。
所以國際大機(jī)構(gòu)對(duì)油價(jià)的預(yù)測，也都是有很大分化，既有說油價(jià)將要大跌的，也有說油價(jià)將反彈回110美元的。
我們還是要多多觀察。
（4）服務(wù)價(jià)格走向
對(duì)美國來說，壓低油價(jià)來控制通脹，只能影響CPI指數(shù)。
由于核心通脹率是刨除了能源和食品價(jià)格，所以油價(jià)降低，并影響不到核心通脹率。
過去這一年，美國的核心物價(jià)指數(shù)仍然持續(xù)上漲，并沒有像CPI一樣橫盤滯漲。
所以，核心通脹率整體的回落幅度，并沒有通脹率那么大。
12月美國服務(wù)業(yè)價(jià)格仍然環(huán)比走高0.5%，增速較11月加快。
美國當(dāng)前服務(wù)業(yè)價(jià)格持續(xù)走高，具體原因我之前也分析過很多次。
疫情因素是很重要原因。
由于疫情導(dǎo)致大量人持續(xù)感染，每個(gè)月都固定有幾百萬人會(huì)因?yàn)楦腥拘鹿诓《菊埣伲蛘哒埣僬疹櫢腥拘鹿诘募胰恕?
此外，還有持續(xù)增加的長新冠人群。
這都導(dǎo)致美國當(dāng)前勞動(dòng)力市場仍然十分緊張。
美國12月的失業(yè)率，再度降回了3.5%，這個(gè)過去幾十年的最低點(diǎn)。
在美聯(lián)儲(chǔ)如此激進(jìn)加息后，美國失業(yè)率仍然如此低，是因?yàn)槟切┮蜷L新冠而無法就業(yè)的人，是不被美國納入失業(yè)人口。
所以，美國疫情越嚴(yán)重，失業(yè)率反而越低。
美國失業(yè)率雖然在歷史最低水平，但勞動(dòng)力參與率卻遠(yuǎn)沒有回到疫情前狀態(tài)。
根據(jù)美國疾控中心的數(shù)據(jù)，美國目前有近2400萬成年人有“長期新冠”。
此外，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，約有25.9%的長期新冠感染者的工作受到影響，要么是失業(yè)了，要么是被迫縮短了工作時(shí)間。
按照這個(gè)數(shù)據(jù)，美國當(dāng)前有大約600萬人因長新冠而影響就業(yè)。
這是導(dǎo)致美國當(dāng)前勞動(dòng)力參與率低的主要原因。
而勞動(dòng)力市場緊張，就加劇了工資-通脹螺旋。
本來美聯(lián)儲(chǔ)加息控制通脹的其中一個(gè)路徑，是加息收緊貨幣→壓抑經(jīng)濟(jì)活動(dòng)→提高失業(yè)率→打斷工資通脹螺旋。
但現(xiàn)在，因?yàn)橐咔橐蛩兀屆绹鴦趧?dòng)力市場一直緊張，這使得美國雖然當(dāng)前制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)都持續(xù)大幅度下降，顯得十分不景氣，但企業(yè)仍然面臨用工荒。
特別是美國當(dāng)前臨時(shí)工市場極其繁榮，這會(huì)加劇工資通脹螺旋。
這是美國當(dāng)前服務(wù)業(yè)通脹，頂著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，仍然持續(xù)上漲的主要原因。
另外，因?yàn)槊绹R時(shí)工市場極其繁榮，而美國非農(nóng)就業(yè)是一個(gè)人打3份零工，就算三個(gè)就業(yè)人口，這也使得美國當(dāng)前非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯得十分亮眼，但這種就業(yè)繁榮，背后的主要原因是疫情，是建立在大量人因?yàn)楦腥拘鹿诙鵁o法就業(yè)基礎(chǔ)上，才得以實(shí)現(xiàn)的，是比較虛的就業(yè)繁榮。
這也讓美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨過去上百年從未出現(xiàn)過的局面。
以前，經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率上升是同時(shí)出現(xiàn)的。
但現(xiàn)在，因?yàn)橐咔檫@個(gè)百年未有之大變數(shù)，讓美國現(xiàn)在出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和“就業(yè)繁榮”同時(shí)出現(xiàn)的奇葩現(xiàn)象。
這毫無疑問，會(huì)增加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣操作的難度。
讓美聯(lián)儲(chǔ)想要用貨幣政策來打斷工資通脹螺旋的成本更高。
比如說，要是沒有疫情影響，可能美聯(lián)儲(chǔ)加息到3%，就能打斷工資通脹螺旋，但現(xiàn)在因?yàn)橐咔橐蛩兀缆?lián)儲(chǔ)可能就得加息到6%，才能打斷工資通脹螺旋。
也就是說，雖然美聯(lián)儲(chǔ)只要加息足夠多，最終還是能打斷工資通脹螺旋，但美國金融、經(jīng)濟(jì)為此要付出的代價(jià)更大。
（5）總結(jié)
目前還沒有看到美國疫情有能結(jié)束的跡象，預(yù)計(jì)在真正的廣譜疫苗大規(guī)模推廣之前，疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響仍然會(huì)持續(xù)，這意味著美國的服務(wù)業(yè)價(jià)格還將持續(xù)上漲，工資通脹螺旋沒那么容易被打破。
那現(xiàn)在最大變數(shù)是能源價(jià)格。
我們可以考慮幾種可能性。
1、假如今年國際油價(jià)整體維持在70美元-90美元，那么由于服務(wù)業(yè)價(jià)格持續(xù)上升，預(yù)計(jì)美國CPI會(huì)擺脫半年的橫盤滯漲周期，開始新一輪上漲。
但這個(gè)上漲幅度，應(yīng)該會(huì)仍然低于去年，所以，預(yù)計(jì)美國上半年的通脹率，會(huì)回落到5%左右。
這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息的終端利率會(huì)在5%左右。
2、假如今年國際油價(jià)跌破70美元，且長時(shí)間維持在50-70美元，那么美國的CPI有可能繼續(xù)橫盤，那美國的通脹率在上半年就有可能跌到3%通脹率。
這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)頂多再加息兩次25基點(diǎn)，終端利率在4.75%左右。
3、假如今年國際油價(jià)出現(xiàn)瀑布式下跌，甚至跌到40-50美元的價(jià)格，那么美國CPI有可能從橫盤變成下跌，那美國通脹率可能就會(huì)跌回2%的正常區(qū)間。
但即使是這種情況，由于美國服務(wù)業(yè)通脹持續(xù)上漲，那么如果美國疫情到2024年還沒有真正結(jié)束，那么預(yù)計(jì)2024年美國通脹可能會(huì)有新一輪飆升，跟上世紀(jì)70年代類似。
4、假如今年國際油價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，漲回100美元上方，那美國CPI將開始新一輪大幅上漲。那美國通脹率估計(jì)頂多只能回落到6%左右，這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息的終端利率可能會(huì)達(dá)到6%。
總體來說，我個(gè)人是不太看好美國今年的通脹走勢，認(rèn)為美國今年通脹能回落到5%左右就算很不錯(cuò)了。
目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2月1日的議息會(huì)議，加息幅度將降低到25基點(diǎn)，開始從激進(jìn)加息，變成微調(diào)式加息，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息，每次應(yīng)該都是25基點(diǎn)加，那么預(yù)計(jì)上半年美聯(lián)儲(chǔ)還將加息3次，還是會(huì)把終端利率加到5%，后面再看美國通脹情況，會(huì)決定美聯(lián)儲(chǔ)下半年的貨幣政策。
除了服務(wù)業(yè)通脹這個(gè)內(nèi)在壓力之外，美國當(dāng)前通脹還面臨一個(gè)新的壓力點(diǎn)，就是商品價(jià)格也可能開始新一輪上升。
因?yàn)槊绹畲蟮纳唐饭?yīng)國，也開始受疫情影響，這是有可能推高出口價(jià)格的，那美國的商品價(jià)格也會(huì)因此上升。
我是星話大白，歡迎點(diǎn)贊支持。