公司介紹

【資料圖】

Netflix(NFLX)是一家在視頻流媒體領(lǐng)域非常成功的公司，運營著全球最大的視頻流媒體訂閱平臺之一（目前已經(jīng)有超過2.3億的付費會員），它的商業(yè)模式也比較簡單，主要通過向客戶收取每月或每年的會員費來獲取收入，客戶訂閱會員后，可以獲得Netflix平臺上各種類型和各種語言的電視連續(xù)劇和電影。

Netflix目前在190多個國家為客戶提供視頻流媒體服務(wù)，客戶可以在任何時間、任何地點、任何設(shè)備上觀看Netflix的內(nèi)容。

Netflix的市值雖然在2021年底達到了3000億美元，但現(xiàn)在已經(jīng)大幅下跌到了1500億美元。

由于用戶增長率的放緩，以及來自面臨亞馬遜(AMZN)、迪士尼(DIS)和華納兄弟等科技公司在該領(lǐng)域的激烈競爭，使得了Netflix的股價和市值出現(xiàn)了大幅下跌。

盡管面臨這些不利因素，但Netflix仍在繼續(xù)發(fā)展其戰(zhàn)略，以獲得更多的用戶并提高收入，這從該公司最近對廣告收入模式的部署中可以看出。

此外，到2027年，視頻流媒體服務(wù)市場的市場規(guī)模預(yù)計將達到1370億美元，猛獸財經(jīng)認為這為Netflix的長期增長提供了機會，這一機會加上Netflix目前的市值和股價都很低，使得Netflix股票在長期投資方面，變得非常有吸引力。

在本文中，猛獸財經(jīng)將會對Netflix的財務(wù)情況、市場競爭情況、視頻流媒體行業(yè)的增長機會、估值、面臨的風險等方面對Netflix進行全面、深度的分析。

財務(wù)情況

如前所述，Netflix主要通過其基于訂閱的模式產(chǎn)生收入，客戶每月或每年通過向Netflix支付費用來訪問其流媒體服務(wù)。Netflix在2022財年的收入達到了316億美元，與前一年相比增長了6.5%。增長的主要原因是2022財年新增了900萬付費會員，以及會員價格上漲導(dǎo)致的。

盡管Netflix的收入在2022財年有所增加，但其營業(yè)利潤卻出現(xiàn)了下降（從2021財年的62億美元下降到了2022財年的56億美元）。下降的主要原因是由于收購、授權(quán)和內(nèi)容制作費用的增長導(dǎo)致了運營費用的增加。

值得注意的是，視頻流媒體行業(yè)的大多數(shù)參與者，都在2022財年對內(nèi)容進行了大量投資。例如，亞馬遜僅在2022財年就在原創(chuàng)、體育直播和授權(quán)等內(nèi)容上投資了70億美元。

這使得Netflix在2022財年僅產(chǎn)生了45億美元的利潤，相當于14%的利潤率。

Netflix在2022財年的經(jīng)營現(xiàn)金流為20億美元，而其自由現(xiàn)金流總計為16億美元。與前一年相比，這是一個很大的改善（因為當時Netflix的經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)不足以支付資本支出了）。但現(xiàn)在這筆現(xiàn)金已經(jīng)幫助Netflix償還了7億美元的債務(wù)，而且還用9億美元進行了短期投資，從而增強了Netflix的資產(chǎn)負債表。因此，該公司現(xiàn)在的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物頭寸已經(jīng)達到了61億美元，凈債務(wù)頭寸也已經(jīng)下降到了109億美元。

按地域劃分的財務(wù)業(yè)績

在各個地區(qū)的收入方面，美國市場在2022財年為Netflix貢獻了45%的收入，而其余收入來自歐洲、中東和非洲，占Netflix總收入的31%，拉丁美洲占13%，亞太地區(qū)占11%。這種地理位置上的多樣化也減輕了Netflix過度依賴某個特定區(qū)域的風險。

與2021財年相比，Netflix在2022財年的收入主要來自拉丁美洲和亞太地區(qū)，而其他地區(qū)的收入都出現(xiàn)了下降。

隨著Netflix已經(jīng)將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向了包括美國、巴西、墨西哥、日本、英國、法國、德國、韓國、西班牙、意大利、澳大利亞和加拿大等主要國家，以及新增加了廣告收入模式，猛獸財經(jīng)預(yù)計，Netflix的收入（接下來幾個季度），在這些地區(qū)將會有很大的增長潛力。

市場競爭情況

曾經(jīng)在很長的一段時間里，Netflix都是全球視頻流媒體領(lǐng)域的龍頭老大，然而在過去幾年里，隨著市場上出現(xiàn)了大量資金雄厚的公司進入這個市場，這種情況已經(jīng)發(fā)生了改變。這些公司包括迪士尼、華納兄弟、亞馬遜、蘋果(AAPL)、派拉蒙環(huán)球等。

而且這些競爭對手都在自己的平臺上投入了大量資金，并擁有豐富的開發(fā)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的經(jīng)驗。

因此，Netflix現(xiàn)在面臨著激烈的競爭。但是，這不是一個贏家通吃的市場，因為這個行業(yè)還有巨大的增長空間。

根據(jù)世界上最大的流媒體數(shù)據(jù)分析公司Conviva的研究報告，約有81%的用戶表示，他們同時是2個或2個以上的視頻流媒體平臺的付費會員。盡管如此，還是有很多公司在爭奪消費者的時間和金錢，所以優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容在這個行業(yè)非常重要，也只有優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容才能吸引更多的用戶。

經(jīng)過多年的競爭，Netflix在這個行業(yè)市場份額已經(jīng)大幅下降。據(jù)Just Watch的研究報告，截至2022年12月，Netflix仍然是這個行業(yè)市場份額最大的公司，但亞馬遜的Prime Video和迪士尼的Disney+市場份額已經(jīng)非常接近Netflix了，而且這兩家公司還在繼續(xù)在各自的平臺和內(nèi)容上進行大舉投資。此外，迪士尼還將推出廣告服務(wù)，這將有助于增加其訂閱用戶數(shù)量。另一方面，亞馬遜還在繼續(xù)向亞馬遜Prime Video投入資金，該公司將在2022年向原創(chuàng)、體育直播和授權(quán)等內(nèi)容投資70億美元。

全球流媒體行業(yè)市場份額，來源：Just Watch

視頻流媒體行業(yè)的增長機會

目前視頻流媒體在各個市場的相關(guān)性正在增強。視頻流媒體服務(wù)的優(yōu)點在于，它是一種個性化的服務(wù)，可以為客戶帶來更好的體驗。如前所述，視頻流媒體行業(yè)競爭激烈，為了吸引和留住訂閱者，各大公司正在大力投資和制作原創(chuàng)內(nèi)容，并獲得電視節(jié)目和電影的版權(quán)。然而，猛獸財經(jīng)認為，這不是一個贏家通吃的市場，因為這個行業(yè)未來出現(xiàn)不同公司同時蓬勃發(fā)展的可能性會非常高，而且人們也希望同時訂閱多個平臺的付費會員。預(yù)計到2027年，這個行業(yè)的市場規(guī)模將增長到1370億美元，這意味著，這個行業(yè)的所有公司都有很大的增長空間。

估值

Netflix的市值在過去兩年經(jīng)歷了大幅波動，雖然在2021年底達到了3000億美元的高峰。但這種樂觀情緒很快就消失了，因為該公司的市值緊接著在六個月內(nèi)就下跌了75%以上，至740億美元。自那以后，Netflix的市值又出現(xiàn)了反彈（增長了100%），達到了目前的1500億美元。猛獸財經(jīng)認為，很多人是不考慮這些波動帶來的重大風險的，所以，有很多投資者可能會在Netflix的市值下跌時被套牢了，也有很多投資者在Netflix的市值正處于底部時獲利了。

按照Netflix目前的市值，該公司的市盈率為現(xiàn)金流的66.8倍，銷售的4.2倍。與該公司的歷史交易相比，這是一個較低的倍數(shù)，因此我們認為這是合理的。

通過把分析師對Netflix的收入預(yù)測，應(yīng)用了我們的模型中，我們計算出Netflix的凈利潤率到2026財年將達到20%。而且這應(yīng)該是可以實現(xiàn)的，因為隨著公司的持續(xù)增長，它應(yīng)該能夠變得更有效率。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們得出Netflix的市值到2026財年將達到2330億美元。雖然這是我們的預(yù)測，但該公司的市值還是有可能重新回到高點的，因為我們在模型中用的還是保守計算。

風險

（1）激烈競爭

正如文章中提到的，Netflix面臨著來自其他流媒體平臺的激烈競爭，如亞馬遜的Prime Video，迪士尼的Disney+，華納兄弟的HBO Max等。競爭的加劇可能會導(dǎo)致Netflix的運營費用增加、用戶數(shù)量減少和會員價格壓力。所有這些都可能會對Netflix的財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

（2）國際擴張將面臨挑戰(zhàn)

Netflix雖然已經(jīng)在全球190多個國家/地區(qū)進行了擴張，但這為其帶來了適應(yīng)不同文化、語言和法規(guī)等方面的挑戰(zhàn)。盡管這種擴張有可能會為其帶來更高的收入，但也可能導(dǎo)致更高的內(nèi)容成本、匯率風險和運營挑戰(zhàn)。

（3）匯率風險

Netflix的大部分收入來自美國以外的市場，在2022財年，美元以外的貨幣已經(jīng)占到了其收入的56%。因此，Netflix面臨著匯率風險。作為參考，該公司報告稱，如果匯率與2021年相比保持不變，那么其收入將增加約18億美元。

這些風險不僅體現(xiàn)在收入上，也體現(xiàn)在費用上，因為Netflix同時在不同地區(qū)運營。管理層必須繼續(xù)執(zhí)行有效的戰(zhàn)略，才能減輕這一風險。

結(jié)論

綜上所述，Netflix主要通過其基于訂閱的模式產(chǎn)生收入，并在收入增長、運營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流方面表現(xiàn)出強勁的財務(wù)表現(xiàn)。

Netflix雖然面臨著來自其他流媒體服務(wù)的競爭，但仍是市場上的頂級玩家之一。

Netflix強勁的資產(chǎn)負債表、對國際擴張的關(guān)注、新的廣告收入模式以及在不斷增長的視頻流媒體行業(yè)的增長機會(預(yù)計到2027年將增長到1370億美元)，也為其未來的增長提供了堅實的基礎(chǔ)。

這些因素加上市值的下跌，使得Netflix股票在長期投資方面，變得非常有吸引力。

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