華通證券國(guó)際有限公司電力設(shè)備與新能源行業(yè)組近期對(duì)匯川技術(shù)（300124）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《投資價(jià)值分析報(bào)告：工控龍頭多領(lǐng)域亮點(diǎn)頻現(xiàn)促增長(zhǎng)，新能源業(yè)務(wù)助力未來(lái)?yè)P(yáng)帆遠(yuǎn)航》，本報(bào)告對(duì)匯川技術(shù)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為81.90元，當(dāng)前股價(jià)為68.53元，預(yù)期上漲幅度為19.51%。

匯川技術(shù)

核心觀點(diǎn)

(資料圖片)

下游需求有望復(fù)蘇，工控自動(dòng)化將迎新一輪行業(yè)周期

國(guó)產(chǎn)化窗口和下游多樣化均將增強(qiáng)工控行業(yè)的逆周期性，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)、政策紅利持續(xù)釋放，下游制造業(yè)投資信心有望逐步回暖，工控自動(dòng)化市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪景氣周期。國(guó)產(chǎn)品牌快速響應(yīng)、成本、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)突出，并在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面不斷縮小與外資品牌的差距，且保供能力突出，我國(guó)工控行業(yè)將逐步進(jìn)入加速進(jìn)口替代階段。

國(guó)產(chǎn)替代需求激增，工控龍頭有望引領(lǐng)智能制造行業(yè)發(fā)展

公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)的訂單增速較高，下游多行業(yè)有復(fù)蘇的跡象；工業(yè)機(jī)器人方面，隨著產(chǎn)品不斷完善和豐富，針對(duì)目前公司深耕的下游領(lǐng)域，公司工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品的應(yīng)用逐漸從3C、鋰電、光伏等行業(yè)，往汽車(chē)裝配、金屬加工等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行延伸。公司智能制造板塊收入從2018年47.89億元增長(zhǎng)至2021年144.23億元，毛利率穩(wěn)定保持在40%左右，我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)產(chǎn)替代需求激增，公司智能制造板塊業(yè)務(wù)收入將進(jìn)一步的提升，保障公司持續(xù)發(fā)展。

乘“雙碳經(jīng)濟(jì)”之風(fēng)，新能源業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)增長(zhǎng)的重要支撐

2022年上半年公司新能源乘用車(chē)電機(jī)控制器產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額為9.3%，在第三方供應(yīng)商中排名第一；新能源乘用車(chē)電驅(qū)總成在中國(guó)市場(chǎng)的份額為5.4%，排名第五；新能源乘用車(chē)電機(jī)產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額為4.9%，排名第五。憑借與新勢(shì)力深度合作實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長(zhǎng)，同時(shí)從產(chǎn)品維度來(lái)看電控、電源、三合一動(dòng)力總成等均已開(kāi)始上量。展望未來(lái)，公司作為傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)、變頻器等生產(chǎn)企業(yè)依靠在研發(fā)、生產(chǎn)上的技術(shù)積累，積極轉(zhuǎn)型介入新能源汽車(chē)電機(jī)電控相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)，伴隨著全球新能源乘用車(chē)滲透率的進(jìn)一步提升，公司新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。

公司盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益(EPS)分別為1.57元、2.73元、5.02元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持55.17%%的復(fù)合增長(zhǎng)率。絕對(duì)估值模型下，對(duì)應(yīng)每股合理內(nèi)在價(jià)值為77.96元/股。相對(duì)估值模型下：考慮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)成長(zhǎng)空間，考慮近期在創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值水平，給予公司2023年28-30倍PE，對(duì)應(yīng)每股合理估值區(qū)間在76.44-81.90元/股之間。

投資風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利水平下降的風(fēng)險(xiǎn);公司規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券倪正洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.73%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利42.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為42.83。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為78.75。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，匯川技術(shù)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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